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金融行至水窮處靜待云起時

发布时间:2020-01-27 04:14:08

金融:行至水穷处 静待云起时 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

篇首语:无论从微观层面还是从宏观层面,银行业在经济中均拥有令人艳羡的地位银行所扮演的资本形成过程中的漏斗和引擎,使得它在经济的每一个环节中都能获得利润此外,银行提供的服务对长期经济增长生死攸关,以及其系统的稳定性决定了社会层面的平稳与安定,导致银行业无论在何种政治体制下,均或多或少的受到了政策以及政治的庇护银行业这种天然的优势,以及盈利模式的独特性,是其拥有强大而持久竞争力的基础

报告要点:

利空因素充分预期,尚未完全消化近两年以来银行板块一直受制于地方平台贷款、房地产开发贷款违约风险,以及监管政策日益严格等利空因素制约,板块性机会缺乏,业绩驱动型估值回归性行情穿插其中从二级市场的表现以及估值来看,市场对于上述利空因素已经基本被市场充分预期但从目前市场对于相关利空消息的反应,上述利空因素并未为市场完全消化,后续股价仍将受其左右

经济持续高增长前提下,平台贷与开发贷风险可控从目前中国经济增长速度以及未来经济增速的判断来看,未来 -5年内中国经济仍将保持8%以上高速增长从经济增速来看,来看未来 年企业的盈利基本会保持平稳较快的增速,从财政收入的角度来看,地方的税收仍将会保持较快增长,平台贷款还款来源仍有保障由于近年来连续负利率以及货币超发,以及刘易斯拐点的到来,未来 年中国仍将会保持温和的通胀水平从固定资产保值以及房地产调控政策的角度来看,未来房价出现大幅度下跌的可能性较小那么房地产相关贷款的风险,在未来 年仍将基本可控

逆周期监管以及新版巴III,将更加规范行业发展,防范系统性风险,有利于银行业长期健康发展从监管新规来看,16家上市银行中有10家拨贷比已经上升至2%以上,行业未来拨备压力不大从资本充足率水平来看,目前上市的16家银行中有9家符合监管要求,需要再融资的7家融资总需求并不大然而,如果按照《资本充足率管理办法(征求意见稿)》测算,整个银行业仍需天量融资8000亿元,将对市场构成冲击庆幸的是,《资本充足率管理办法(征求意见稿)》目前仍停留在讨论层面,即使后续推出,市场也已经充分预期,对二级市场构成的冲击应该不会太大

中期业绩靓丽,估值已为历史底部,银行板块月份或将迎来估值回归行情根据我们预测,2011年上市银行中期业绩同比平均增速为28%,根据业绩预告以及我们修正预期的结果来看,中期业绩增长将达到 2%,将超越市场以及我们的预期且银行板块目前的估值水平处于历史底部,2011年动态PB1.45X,2012年动态PB1.2X,已经拥有了较高的安全边际中报业绩的超预期以及高增长,将成就一波漂亮的估值回归行情

行业进入壁垒高,银行业拥有一条很宽且游着鳄鱼的护城河从行业进入来看,(1)新设银行需要监管审批,资质审核严格(2)需要较高的资本金,对资本实力要求非常高( )点的建设需要多年的积累,新进入者需要较长时间的积淀,赶超的难度较大(4)对于机构消费者而言,消费者转换成本巨大

从个股选择的角度,选择具有六大特质的银行:(1)拥有强大资本实力,高权益比、高拨备覆盖率;(2)高资产回报率和高资本回报率;( )高效率,低成本收入比;(4)高净息差,高利润增长率;(5)强大的收入能力,包括但不限于定价能力、中间业务增速及占比等;(6)较高的安全边际

综合来看,我们在五大行中,推荐工商银行、建设银行、农业银行,在股份制银行中,推荐:招商银行

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