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高基差与高持仓压制鸡蛋涨幅

发布时间:2019-10-09 13:47:39

高基差与高持仓压制鸡蛋涨幅

步入6月,鸡蛋现货价格触底反弹,重心由4元/斤上移至4.18元/斤,同时期货主力9月合约表现强势,重心稳步上移,两者走势略有分化。从供09合约面临高升水,高持仓的风险。随着9月合约限仓日期临近,市场风险加剧。

供应依旧偏紧,需求将迎来旺季

从芝华统计的商品代鸡苗销售量来看(不考虑青年鸡补栏情况下),如果按蛋鸡从补栏到淘汰16个月来算,2013年4月至2014年3月鸡苗销售总量为11.47亿只。2012年4月至2013年3月的鸡苗销售量为14.29亿只,也就是说同期补栏量下滑19.7%,对应到今年7月在产蛋鸡存栏量预估下降19.7%。类似推算,2014年8、9月同比下降幅度为21.8%、21.3%。由于青年鸡占比不超过12%,同时青年鸡从2013年8月至今补栏状况也并不乐观,可以预估三季度在产蛋鸡存栏量同期下滑的格局并不会改变。

鸡蛋现货走势表现出明显的季节性规律。从2011年至今年春节、端午和中秋节三个节日前后现货价格变化来看,一般高点在节前,节后一般是价格回落时节。三季度因有中秋节,高校开学以及国庆备货的需求,一般是年内需求最旺的季度。今年中秋节在9月上旬,恰逢学校开学之际,两大因素综合将对消费产生积极影响。从备货方面来看,7月中旬到8月中下旬基本完成中秋节的备货。预计在8月下旬价格会小幅回落,在中秋节前后价格再次上涨直到9月中旬。随着9月中旬国庆备货结束,价格有望开始较长时间的弱势下跌。

高基差,高持仓

对于主力1409而言,目前面临两大风险,一是期现价差过大,二是持仓量占比太高。截至6月中旬,JD1409与主产区交割库地区的现货价格相差超过1000元/500千克。期货高升水预示着市场强烈看多后市现货价格。从鸡蛋期货上市以来JD1409合约的期现价差走势来看,此前在2月下旬前后出现过期货升水1000的情况,目前的升水超过了当时的水平。按照此前数次交割的情况来看,期货不会大幅升水交割,一般最多升水300。也就是说后市现货的涨幅需超过期货的涨幅才能完成基差的回归。基差过大一方面反映了市场的强烈预期,另一方面也暗示着市场的风险加大。

另一方面的风险来自于持仓。按全国目前的在产蛋鸡存栏量,一个月的鸡蛋产量约200万吨。能够满足交割要求的鸡蛋一般是刚开产5天的鸡蛋,这其中满足哈夫值要求的或不足20万吨,卖方实际可组织交割的量或许不足五成,也就是不超过10万吨。目前交易所共指定15个交割仓库和厂库。除去5个交割仓库,剩下10个交割厂库总共的仓单量才1230手(包含目前没有做交割意向的厂库),折合6150吨。剩下5个仓库的量按当地产量来算,也不超过2万吨。况且仓库交割仓单成本高于厂库,实际发生交割的概率较小,这样总的可交割量大概在26150吨,折合5230手。目前单边持仓量高达15万手,持仓量为可交割量的28倍,这也预示着后期JD1409面临更大的交割风险。

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